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元亨直播精彩回顧 | 掘機財富,疫情下的投資邏輯
發布日期:2020-05-14 瀏覽:231

新冠肺炎疫情來勢洶洶,對經濟發展及金融市場均產生了一定影響。面對充滿不確定性的市場,投資者該如何尋找確定的投資機遇。

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2月15日,由元亨祥基金推出的元亨直播欄目,特邀元亨祥基金副總裁張岱云為大家帶來《掘機財富,疫情下的投資邏輯》的主題分享。以下為精彩內容節選:

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01疫情突發,是危還是機?

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疫情突如其來,蔓延勢頭超出想象,部分城市管理經受不住重大考驗,中國用舉國之力超常規防控疫情,大部分國人改變了原有生活模式。我們相信疫情終將過去,但反思必須進行。那么,這次疫情到底是危還是機?或者說疫情結束以后,對經濟、對金融到底是危還是機?

中國的文字非常巧妙,危和機經常是在連一起用的,我們經常講要化危為機,在危中掘機。

參考一些非正式的統計數據,比如說全國的電影票房的損失大概在70億以上,更加慘不忍睹的是傳統零售的餐飲業預估損失在5000億,同時旅游業的損失也大約在5000億上下,全國的房產售樓處全部暫停銷售……

但同時另外一個有趣的現象也展現在我們面前,一些與我們休戚相關的生活家居業態,比如盒馬生鮮、叮咚買菜訂單激增;順豐快遞照常營業,每日送單1000萬票,達到年前水平的60%;《囧媽》免費在線首映,港股“歡喜傳媒” 大漲,徐崢成大贏家;線上教學成為熱門,在線教育概念股大漲……

其實,如果我們往回拉動一下歷史長軸就會發現,每個事件背后的危和機經常是相輔相成,互為相應的。比如我們耳熟能響的數碼相機與柯達案例、智能手機與諾基亞案例,以及非典與阿里巴巴案例等等。

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02會不會有“疫情?!??

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第二個想和大家分享的就是大家非常關心的股市行情。春節之后開盤第1天股市大跌7.73%,但是隨后就來了一個8連陽,第9天稍微的回調一下,2月14日又繼續上漲。同時,2月14日半夜,一行兩會一局又聯合上海市政府發布了《關于進一步加快上海國際金融中心建設和金融支持長三角一體化發展的意見》,可以說又出臺了一個呵護股市的政策,那么會不會讓我們大跌眼鏡,出現一個讓人看不懂的疫情當中的大牛市呢?

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我們先來討論一下市場上支持的觀點。一個比較典型的支持觀點——政策呵護:比如說第一,央行在節后2天釋放了17000億的流動性,相當于降了一次準;第二,降息、降準可能已經到了箭在弦上不得不發的情況,大家都知道傳統的經濟學當中,降息、降準肯定是刺激股市的,所以很多人都在等待這一刻的到來;第三,因為經濟比較艱難,所以中央有可能會采取減稅降費政策,刺激經濟、刺激消費,從而利好股市;第四,現在上證指數還在3000點以下,是不是還有很大的反彈空間;第五,隨著剛性兌付的打破,無風險套利成本也相應提高,一些本著保本保收益而投向偽P2P類產品的資金隨著市場監管趨嚴,會不會開始流向股市。

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第二個支持觀點——資金寬松。股市無外乎幾個面,基本面、資金面、政策面、情緒面等等,對于資金面,大家都覺得相應寬松。主要有這么幾個論據:第一,從去年年底到今年年初,很多大牌公募基金的股票基金,新發行都是采用了一個專用術語叫末日比例配售,大家覺得那么多的新基金好幾千個億總要有出口,因為去年的公募基金的收益平均在40%以上;第二,社?;鸬脑龀终咭惨逊砰_;第三,銀行理財產品原來和投資股票是絕緣的,那么去年銀行理財子公司投資股票的諸多限制已放開;第四,北上“聰明錢”的流入,為什么叫“聰明錢”?因為他經常會在不知不覺當中先知先覺,特別對中央一些政策,在普通老百姓還沒有知道之前他就開始布局,所以我們把它形容為聰明錢;第五,MSCI國際上一個非常著名的基金——明晟基金也在逐步擴大納入A股的范疇,包括剛剛納入到明晟基金的科創板,有很多指標股都大漲特漲;第六,近年來房住不炒已經深入人心,那么這些在之前房地產投資的受益者,他的資金又會去哪里呢,很多人說大部分流向了股市。

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我們都知道一個硬幣有兩面性,那么對于“股市?!?,除了支持觀點,同樣也有反對觀點。觀點之一,經濟學當中或者說是老百姓很喜歡講的一句話——滯脹無牛市。簡單來說就是經濟往下走,物價指數往上走,形成了一個交叉。當前,到底是不是滯脹情況?有一些疑議說是特殊情況不叫滯脹,但是傳統的比較經典主義的一些經濟學家都覺得滯脹無牛市又是一個比較確定性的觀點。因為經濟下行,按照普通的邏輯來說,我們的監管部門和央行應該用貨幣寬松政策,貨幣寬松政策最猛的一劑藥是什么呢?是降利息。但是,還有一個問題,現在物價指數逐步上升,國家不敢輕易用降息措施。

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反對觀點二:估值不便宜。從行業估值看,A股只有金融、房地產、公用事業、醫療保健、工業5個行業的市盈率低于美股,而科技、能源、材料、消費等市盈率顯著高于美股。

那么,經濟和我們這個股市到底有什么關系?2019年4個季度的GDP一路從1季度的6.4%下降為2季度的6.2%,又下降為3季度的6.0%,當時我們猜測第4季度可能會跌破6.0%,但最后看還是保住了6.0%。2020年第1季度會不會真正意義上跌破6.0%?現在各種官方媒體已經在宣傳,2020年只要達到5.7%左右的增長率,便可實現統計意義上的準確達標。

那么現在來看2020年一季度,即使跌破6.0%,5.8%這個數字是不是撐得住呢?答案幾乎是肯定撐不住,那么到底會變成多少?我們可以參照17年前非典疫情當中的GDP的一個走勢。非典剛剛一冒頭的時候,也就是1季度,當時中國的GDP達到了11.1%,而在2季度非典正式爆發的情況下,變成了9.1%,短短1個季度下跌了兩個百分點。大家請注意,這個是在當年中國經濟比較高歌猛進的時候跌了兩個點,那么現在這個情況下,如果還是像非典一樣,再下降兩個點的話,會不會到3.8%?同時以特朗普為首的美國對我們采取的這一系列貿易制裁措施會不會告一個段落?5.8%到3.8%能不能撐得??? 

撐得住,當然我們希望是能夠撐住,但是經濟的情況并不是我們主觀可以調控的。講了這些,我們下一個結論,同時也給大家兩個比較務實的建議。結論是2020年中國的股市具有很大的不確定性,大家盡量不要空倉,但是也絕對不要滿倉,更加不要高杠桿進行運作。兩個建議是:第一,如果自己操作股票,沒能在2019年牛市中盈利超過40%的,建議交給專業機構管理;第二,如果沒有抄底、逃頂的本事或運氣,可以嘗試股票型基金“定投”方式。

03疫情結束后房產有新機會嗎?

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接下來說一說我們同樣也非常關心的房地產行情,疫情結束以后,房產到底有沒有新的機會?

我覺得短期當中可能有5個特點:第一,管理水平較高的核心城市的競爭力和吸引力更加凸顯,比如上海、廣州、深圳、杭州等;第二,城鎮化的進程會加速,因為相對于醫療狀況不太理想的一些城鎮或者說農村,大家如果有實力的話還是想往比較核心的城市走;第三,大家在猜想,為了穩定市場,高層的房地產限制政策會不會有所松動;第四,開發商憋了一兩個月甚至半年以上的一些限購、限售、暫停銷售,會不會用降價來進行促銷,大家撿個便宜撿個漏;第五,疫情之后被壓制住的市場需求進一步的釋放,這個可能都會給房產帶來新的機會。

長期來看,個人認為:第一,“房住不炒”的宏觀政策主基調不會變;第二,大水漫灌式的寬松貨幣政策不會再有,哪怕是接下去采取降準、降息等等政策,我相信我們的監管部門還會提出來這些貨幣政策不是給房地產的,不是用來借貸炒房的;第三,人口紅利越來越沒有優勢;第四,核心城市房價堅挺,但升值速度不會再像前十年;而三四線及以下城市的房地產市場將極有可能迎來漫長的寒冬;第五,也是我們元亨祥基金一直在研究的一個板塊,有衍生性康養服務的房地產潛力會越來越大,比如配套一些簡單的醫療、養老、康養、旅游等,這樣的房產需求會越來越大。

我們同樣給一個結論和兩個建議,結論就是房產的金融屬性已被嚴重削弱,它的剛需已經沒有房地產商所宣傳的那么厲害。兩個建議:第一,核心城市,特別是其中地段、物業、周邊配套設施有優勢的房產的保值性依舊良好,但短期升值空間小,炒作難度大;第二,三四線城市如果是在市場高位時投資的房產,有較大風險;如果是通過信貸杠桿投資的,將面臨很大的風險,剛需不算。

 04如何在不確定性中尋找確定性投資機會?

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最后一個,怎么在不確定性中尋找這些確定性的投資機會,給大家三個原則性的建議。第一個,在2020年面對英國脫歐、美國大選、非洲蝗蟲等黑天鵝和灰犀牛的接連出現,加上出乎我們意料的國內疫情等情況,大家應該降低預期。

同時理財的主要核心原理就是多元配置,我們老百姓稱為不要把雞蛋放在一個籃子里面,如果你想投資股票,也不要把所有倉位都放在股票當中。黃金要配一點,保險要買的適當充足一點,房地產的其他衍生服務要買一點,股票當中的各種板塊要配一點。

所以原理還是穩健為上,今年遠遠不到,我們開玩笑叫什么?修煉?就是我們老百姓講的,說他把所有東西壓在一起,我賭一個方向,可能會獲得極其樂觀的回報,但是也有可能你會血本無歸。所以理財和投資的最大不同就是投資可以用最大的風險去追逐最高的回報,而理財是分散風險,降低預期。

所謂的確定性,我們來看一下拉動經濟增長的這一些新引擎應該是比較確定的。第一個,國家出臺真正意義上的降稅政策,可以促進消費的增長;第二個,科技興國能夠實現產業升級;第三個,康養文旅,其實這是4個概念(健康板塊、養老板塊、文化板塊、旅行板塊),能夠真正意義上的提升中國老百姓的生活品質。

那么為什么1號文件,或者說國家高層都把基建作為這一次疫情之后經濟托底的一個工具呢?

我把它簡單歸納為三個方面:第一,在拉動經濟增長的傳統三駕馬車中,消費、出口兩項,政府不能完全起主導作用,但基建可以;第二,基建不是萬能的,但可以為找到下一輪經濟復蘇新引擎提供寶貴的時間,減少失業率,保障經濟應有的增長率;第三,把基建作為經濟托底工具的,一定不是中國一個國家一個政府,很多國家都把基建作為經濟下行期的調節工具,包括美國、歐盟國家,特別是我們的另外一個近鄰國家日本。

最后,給大家分享下如何選擇類固定收益產品,我們很多投資人在10多年當中非常喜歡所謂的固定收益產品,那么到底該如何選擇類固收?三句話——第一不是看你的馬甲,不是看你的合同當中所謂的預期收益率,而是看底層資產,看它的底層資產是否真實而清晰;第二,要看風控文化是不是專業而嚴謹,有得很專業但是不嚴謹,有的很想嚴謹但是他不專業,要兩者缺一不可;第三,要看交易對手是不是比較強大,同時又有誠信。以上就是我和大家分享的一些內容,非常感謝大家的聆聽。





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